2023年，中概互联网板块围绕宏观复苏及利率环境演绎，呈现区间震荡行情，2023全年恒生科技/中概互联网指数累计-8.8%/-10.6%（wind）。展望2024年，我们认为

　　互联网行业整体的成长空间由用户数的增长和使用时长的增长贡献，当下看来这两个指标均已达到高位；互联网行业的竞争态势正朝着“零和博弈”的常态发展，未来 Take rates （转化率）和 ARPU (每用户平均收入）等指标成为市场关注重点，后续整体板块货币化率的提升将成为利润增长的主要组成。

　　随着龙头公司的业绩增速逐渐放缓，从当前的估值倍数来看（如图），板块风格或正从成长向价值转换；从估值和近期走势来看，当下的市场更加关注当下实际的利润端业绩：

　　伴随着整体板块趋于稳态，“出海”也成为了行业层面主动寻求的重要增量。当前出海业务进展较大的主要为游戏和电商业务。得益于中国国内产业供应链在货品多样性、高效运营和低成本方面的巨大优势，这两个板块也是出海优势较为明显的板块:

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　　游戏出海业务主要由腾讯与网易贡献，东南亚和拉丁美洲等新兴市场将成为游戏板块重要增量市场；

　　Temu在进入美国市场后效果显著，于22年9月上线后便于次月登顶美国App Store购物应用下载榜单，2023年起进而入驻欧洲、亚洲等市场。截至23年10月，Temu入驻了共47个国家，全球月活达到1.6亿人数。

　　Temu在海外的策略可谓与拼多多一脉相承，在美国的发展策略依旧以性价比为核心，业务重心放在下沉市场的开拓。凭借供应链和物流的强大优势打响“性价比”的招牌，加上大规模营销成本的投入（超级碗一亿美金投放），帮助Temu迅速抢占市场份额。

　　从结果上来看，以性价比优势为核心的电商出海战略是成功的，这种成功模式有望在其他国家复制成功，也将激励更多的电商企业出海寻求增量。

　　在2023年，随着中国互联网公司进入更成熟的发展阶段，且有机增长趋于常态化，这些公司将持续加大了对股东的回报，将以股票回购和分红为主要方式——例如近期腾讯的持续回购，阿里巴巴（BABA）/京东（JD）也宣布了它们的首次年度股息；

　　参考海外的经验，美近40年来稳健发展，回购和分红的贡献不可忽视。——美股指数平均收益率在11.7%左右。而把这收益分解来看，6.1%是企业利润的增长，2.6%由市场估值提升所致，而有3%是企业回购和股息率贡献的，仅次于企业本身利润的增长。

　　以上数据足以见得回购和分红对公司长期持续发展的重要作用，互联网企业在进入更成熟的发展阶段后，回购和分红有望成为驱动股价的重要因素。

　　风险提示：1、以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，建议持有人根据自身的风险承受能力自主审慎作出投资决策。2、风险提示:基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由易方达基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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